再升科技(603601)Q3收入增长提速,盈利能力保持高位

需求盈利提升趋势延续,拟回购加码员工激励

公司发布2020年三季报,1-9月累计实现营收13.2亿元,同比+53%;实现归母净利润3.2亿元,同比+136%;实现扣非归母净利润3.1亿元,同比+131%,均处于公司预增区间中值,系受益于干净空气需求旺盛,公司过滤材料及部分新产品持续快速增长。公司拟集中竞价回购1500-2000万元(占总股本的0.09%-0.13%),用于实施管理层和核心骨干员工持股或股权激励计划,回购价格上限22元/股,彰显发展信心。公司下游需求维持高景气,且Q3盈利能力延续高位,小幅上调公司20-22年EPS至0.57/0.61/0.70元(前值0.55/0.55/0.64元),维持“增持”评级。

Q3主业收入增长提速,智能制造推动毛利率保持高位

公司20Q3实现营收4.6亿元,同比+86%;实现归母净利润0.96亿元,同比+166%,尽管口罩及熔喷过滤材料业务因疫情得以控制,业绩贡献环比有所减少,但综合收入和净利润同比增速延续了20Q2快速增长的趋势。且今年的疫情加速了干净空气意识传播,中长期有利于提升消费者对干净空气的需求。公司继续大力推进智能制造建设,降本增效凸显,公司20Q3综合毛利率40.7%,环比20Q2的55.8%回落,但连续第三个季度保持40%以上的高盈利水平。我们预计随着公司干净空气应用场景和新产品的持续增加,公司毛利率有望保持较高水平。

内部管控进一步优化,持续推进轻资产运营

公司前三季度期间费用率14.8%,环比20H1略降0.1pct,同比低2.5pct。其中,销售费用率5.8%,环比下降0.2pct;研发费用率3.0%,环比上升0.2pct;管理费用率5.3%,财务费用率0.7%,环比均保持基本稳定。公司20Q3经营活动现金净流入3359万元,环比20Q2减少1217万元,系收款环比有所减少,但备货增加相关货款支付,公司前三季度应收账款周转率2.8次,环比20H1下降0.9次。公司20Q3减少带息债务0.6亿元,三季度末资产负债率32%,环比二季度末下降0.8pct。

小幅上调20-22年盈利预测,维持“增持”评级

公司20Q3口罩及熔喷过滤材料毛利及净利润贡献环比20Q2有所减少,但由于公司智能制造建设推进较快,且新产品、新应用场景拓宽,驱动公司内生毛利率和净利率维持较高水平。我们结合前三季度业绩增长情况,小幅上调20-22年毛利率预测,调整后归母净利润为4.1/4.4/5.0亿元(前值4.0/4.0/4.6亿元)。当前可比公司对应2021年Wind一致平均预期36xPE,但考虑公司20年口罩防护业务贡献净利较多基数较大,21-22年净利润增速略低于可比公司,因此我们认可给予公司21年35xPE,目标价21.35元(前值16.50-18.15元),维持“增持”评级。

再升科技(603601)Q3收入增长提速,盈利能力保持高位

风险提示:原材料成本上涨超预期,下游应用场景拓展低于预期,应收账款及票据持续快速增加。

版权声明:极人科技 发表于 2020-10-22 16:43:30。
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