普洛药业(000739)业绩符合预期,CDMO保持高增速

公司发布2020年三季报:前三季度实现营业收入58.11亿元,归母净利润6.3亿元,扣非归母净利润5.56亿元,同比分别增长7.30%、45.99%、30.10%;第三季度实现营业收入18.18亿元,归母净利润2.00亿,扣非归母净利润1.55亿元,同比分别减少2.52%、增长33.08%、13.93%。

CDMO:厚积薄发,保持高增长态势。公司CDMO业务实现了从“起始原料药+注册中间体”为主向“注册中间体+原料药”为主转变,在项目数量(快速增长)、项目结构(从商业化项目为主→临床前与I期项目明显增加)、客户结构(国内创新药客户不断增多)上均有较大改善,订单数量持续增长。公司在上海建立研发中心,并不断扩招研发人员,目前CDMO研发人员160人,预计将继续增加。

原料药中间体:稳健增长,兽药潜力待释放。公司加强原料药研发,进行新品种研发和老品种的延伸和改造;并推动“连续化、微型化、信息化、智能化”建设,提升生产效率。

制剂:环比恢复,静待原料药制剂一体化品种放量。前三季度受疫情+乌苯美司调出医保目录影响,公司制剂板块承压,第三季度逐步环比恢复。左乙拉西坦片受益于带量采购快速放量,高技术壁垒缓控释品种安非他酮缓释片预计2021年产能转移后逐步放量,公司制剂销售有望继续改善。

持续投入研发+20亿扩产能驱动长期增长。作为高端制造业,公司高度注重研发投入,前三季度投入2.7亿元;产能扩建方面,短期内通过产能挖掘以满足快速增长的订单需求,长期预计投入超20亿元进行扩建。

盈利预测与投资建议:受汇率影响,公司三季度汇兑损益有较大波动,我们依然看好公司CDMO业务快速放量、原料药业务稳健增长、制剂业务企稳回升,预计2020-2022年实现归母净利润7.73/10.39/13.02亿元,对应市盈率34/25/20倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:原料药价格下行风险;疫情导致国际业务变化风险;环保、质量风险;汇率风险;药品调出医保目录导致销量下降风险;减持风险等。

普洛药业(000739)业绩符合预期,CDMO保持高增速

版权声明:周宗元 发表于 2020-10-22 16:41:32。
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