“做菜”公司想上市,理想很“丰满”但需要先把这些问题清洗干净

近日,苏州市味知香食品股份有限公司(以下简称“味知香”)发布了更新版的招股说明书,拟登陆上海证券交易所,其此次上市拟募集资金6.54亿元,主要用于年产5千吨的食品用发酵菌液及年产 5 万吨发酵调理食品项目、研发检验中心和信息化建设项目、营销网络和培训中心建设项目、补充流动资金。

其中“5千吨的食品用发酵菌液及年产 5 万吨发酵调理食品项目”为其最核心项目,拟使用募集资金达2.75亿元,根据招股书介绍,募资扩产完成后,其产能将进一步扩大。

然而,从其披露的数据来看,其当前的产能利用率并不算太高,因此其募资扩产的必要性似乎不足。另外,从其股权结构来看,其中也存在一些风险有待解决。

想要做好一道菜,选对原材料很重要,食材足够新鲜、干净才能做出健康、美味的菜肴,上市犹如做菜,味知香只有将这诸多问题“清洗”干净,才更能清清白白上市。

“做菜”公司想上市,理想很“丰满”但需要先把这些问题清洗干净

味知香缺的真是产能吗?

味知香的主营业务为半成品菜的研发、生产和销售,其产品主要包括肉禽、水产类及其他类,目前主要有“味知香”和“馔玉”两大核心品牌。

据招股书介绍,2017年、2018年和2019年,公司实现营业收入分别为3.59亿元、4.66亿元和5.42亿元,收入增速分别为23.41%、29.87%和16.41%。由此可见,其2019年收入增速已在显著下降。进一步分析还会发现,这个增速减缓,并非产能不够所导致

作为一家菜品加工类公司,其产品的运输、储存均有较高的要求,或许正是因为这些特殊的行业要求,味知香的发展,受区域性限制相当明显,其市场主要分布在江苏、上海及浙江部分地区。数据显示,报告期内,华东地区收入分别占其全部营收的98.05%、97.60%和96.81%,其他地区的市场开拓进度相对缓慢

众所周知,食品加工类企业的进入门槛并不高,也谈不上有什么“护城河”,味知香的竞争对手也可谓是无处不在;此外,各地对味道的偏好也不相同,一家地域特性明显的菜品企业,想要在其他地区开拓市场,也存在较大的难度。而随着其当下主要市场的开发程度越来越高,其收入增长的边际效率也会越来越低,而这或许是其2019年收入增速大幅下滑的原因之一

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正是在其销售收入增速大幅下滑的状况之下,味知香却计划募集资金大幅扩张产能。

根据招股书披露,其此次拟募集资金2.75亿元上马的“5千吨的食品用发酵菌液及年产 5 万吨发酵调理食品项目”将在其核心市场苏州市的吴中经济技术开发区吴淞江科技产业园淞芦路北侧建设,最终将建设成其食品生产基地,基地包含生产厂房、总部办公楼等,计划建设期为2年,项目建成后,其产能将从现有的 1.5 万吨/年提升至 6.5 万吨/年。

从其投资的概算情况来看,其中投资金额的88.13%为固定资产投资,也就是土地、厂房、办公楼等,生产所需的设备购置安装费用则为6436万元,占投资总额的22.49%。也就是说,该项目建成后,其固定资产将大幅增加,那么,这也就意味着其固定资产折旧会有大幅度增加

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那么这“年产5千吨的食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品项目”和其现有产能又有什么关系呢?

根据招股书介绍,该项目所生产的发酵调理食品亦为半成品菜,其与公司现有半成品菜的生产流程基本一致。相较于公司现有半成品菜产品,公司将在生产腌制环节中加入食用发酵菌液,利用特制的菌类发酵改善产品现有风味,提升消费者食用体验。

从该介绍不难看出,该项目完成后,一方面是大幅增加了产能,另一方则改善了产品的口味,对于后者来说,或许有利于其产品销售,不过如此大规模的增加的产能,其将如何加以消化就成了一个很值得关注的问题。我们先来看看其目前的产能利用情况又到底如何。

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(产能利用及产销情况

招股书显示,2017年、2018年和2019年其产能力利用率分别为95.93%、81.49%和85.89%,2018年和2019年相比2017年产能之所以出现较大幅度的下滑,是因为在这两年中,其产能有大幅提高,2017年时,其产能为9750吨,到了2018年就提高到了1.5万吨。产能大幅提高后,其产能利用率便大幅下降,就2019年来说,85.89%的产能利用率并不算太高,这说明其产能并未充分利用,尚有不少的开发利用空间

还需要注意的是,营业收入增速较好的2018年,在其产能仅仅增加了5250吨的情况下,其产能利用率便大幅下降超过14个百分点,试想一下,一旦其完成募投项目,产能从1.5万吨猛增至6.5万吨,这突然多出的5万吨产能,其将如何消化,就成了一个大问题。一旦产能不能充分利用,出现大幅度空置,形成资源浪费,再加上大幅资产减值的计提,其经营成本就会大幅增加,进而影响到其盈利能力,届时,无法消耗的产能恐怕就会成为公司的包袱。这种经验教训在A股上市公司中并不鲜见,因此,其募资扩产的风险需要投资者加倍注意

存货偏高,食材真的新鲜吗?

作为一家菜品加工企业,味知香的半成品菜是以农产、畜禽、水产品等为主要原料,经过洗、切及配制加工等处理后可直接进行烹饪的预制菜品,半成品菜具有便捷、新鲜、健康等特点,这就决定着其保质期不会太久,否则菜品一旦不新鲜,可能会影响到人体健康,因此,理论上来说,味知香的存货不应该太多才对

不过根据招股书介绍,报告期各期末,公司存货的账面价值分别为2666.68万元、4723.65万元及5066.08万元,占流动资产的比例分别为21.14%、23.44%及18.17%。对于一家食品企业而言,以味知香的规模来说,这样的存货规模不算小了,就拿2019年来说,其当年营业收入也仅有5.42亿元,存货就占到了其营业收入的将近一成,而这远远超过了其一个月的平均销量,如此状况之下,其菜品又如何能保持新鲜呢?

实际上,从上文“产能利用及产销情况表”业可以看出,其牛肉类、家禽类、猪肉类、虾类、鱼类和其他类产品2019年的产销率分别为101.54%、103.72%、101.74%、100.09%、99.59%和121.20%。可见,除了鱼类的产销率不足100%外,味知香其他产品的产销率均超过了100%,也就意味着其当年所产产品不但全部销售了出去,而且还将诸多往年库存产品也销售了出去。按照这一趋势来看,其产品销售状况良好,不应该存在太多库存商品积压才对

另外,公司在招股书中也表示,“公司产品生产周期短,一般当天可完成生产”,既然如此,在以销定产的策略下,为了保持菜品新鲜,其也不应该备货太多

然而,据其招股书披露的存货明细显示,其报告期内的库存商品分别为793.27万元、1844.11万元、1595.09万元,显然其库存商品金额并不低。此外,2019年存货中期后出库时间在3个月以上的原材料金额就高达1663.19万元

“做菜”公司想上市,理想很“丰满”但需要先把这些问题清洗干净

味知香在招股书中曾表示,随着社会整体消费水平的提升,下游消费者对食品口味、营养健康的要求越来越高,半成品菜行业中各种新菜品也是层出不穷。味知香要想在竞争激烈的食品行业中保持竞争力并扩大市场份额,除了继续深耕现有产品之外,还需要不断推出新鲜品类,以更好满足市场需求。然而从其存货情况来看,其原材料出库时间似乎有点长,虽然仍在有效期内,但恐怕难以制作出新鲜的菜品。

综上来看,味知香目前缺乏的似乎并不是产能,大幅募集资金扩产,恐怕无法解决其收入大幅下滑的问题,反而会增加企业运营负担,而如何提高菜品质量,让更多地区消费者享受更新鲜、健康的美味或许是其仍需要努力的方向。

一股独大惹人担忧

味知香前身系苏州味知香食品有限公司,成立于2008年12月10日,发起人主要有夏靖、夏九林、金花生和章松柏。在这十多年的发展中,味知香经历了股权转让,到2018 年4月,整体变更为股份有限公司,为上市做好了准备。

截止本次发行前,味知香控股股东、实际控制人、董事长、总经理夏靖持有味知香73.00%的股权,副总经理夏九林和员工持股平台金花生分别持有该公司10.00%的股权,章松柏则持有5%的股权,剩余2%的股权则为陈洪持有。

根据招股书披露,夏靖和夏九林为兄弟关系,章松柏与夏靖、夏九林则为表兄弟关系,股东金花生为公司员工持股平台,其中夏靖持有该公司75.04%的股权,为其实际控制人,并且担任该公司董事长和总经理。因此总体算来,夏靖家族合计持有味知香共计高达98%的股权,存在严重的“一股独大”的现象。即使是本次发行完成后,预计其家族持股比例仍然高达73.5%,如此集中的持股,对于上市公司来说无疑也存在巨大的风险

“做菜”公司想上市,理想很“丰满”但需要先把这些问题清洗干净

大股东股权过于集中,其他中小股东的话语权就会受到严重影响,很容易出现“一言堂”的局面,一旦如此,大股东很可能会利用自己的控股地位,通过手中的表决权,对公司发展战略、生产决策、人事安排、关联交易、利润分配等重大事项进行控制,进而侵害到其他股东的利益,因此其中风险不容小觑。

远的自不必若,就拿近期吃瓜群众津津乐道的当当网来说,其夫妻之间的闹剧就仍在上演。因此,对于此风险,知味香未来该如何解决,应该也要拿出个可行的方案出来才好。

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